作者｜张宇编纂｜杨博丞题图｜文心一格2025年春节假期时期，DeepSeek凭仗“低练习本钱”跟“高性价比”等上风敏捷在寰球范畴内激发了一场AI年夜模子范畴的“地动”，同时也为AI利用带来了更年夜的设想空间，而“All in AI”策略的安康体检跟医疗效劳品牌美年安康恰是受益者之一。美年安康重要从事专业安康体检营业，以安康体检为中心，集安康征询、安康评价、安康干涉于一体，以安康体检年夜数据为根据，缭绕专业防备、安康保证、医疗管家式效劳等范畴，为企业跟团体客户供给更高品德的安康治理效劳，旗下共领有“美年年夜安康”“慈铭”“慈铭奥亚”“美兆”四年夜安康体检品牌。据悉，美年安康已将多项利用接入DeepSeek，比方血糖治理AI智能体“糖豆”已率先接入DeepSeek，同时AI数智健管师“安康小美”也正与DeepSeek停止深度适配。 最直不雅的变更反应在飙升的股价上，停止2月14日A股收盘，美年安康的股价为6.5元/股，较春节假期前的4.36元/股上涨49.1%，创下近一年来的新高。不外，在狂欢表象之下，美年安康另有着诸多悬而未决的隐忧，比方事迹稳定激烈、财政危险凸显、重大依附营销等，尤其是自AI年夜模子海潮暴发以来，美年安康就每每说起AI策略，但是否捉住“AI+医疗”暴发的机会，以及这场豪赌是否带来预期中的收益，还是一个未知数。01.事迹稳定激烈比年来，美年安康的事迹如同坐上了过山车个别，稳定激烈且浮现出显明的下滑趋向。依据2020年至2023年财报，美年安康的总营收分辨为78.48亿元、92.16亿元、86.16亿元跟108.94亿元，而同期净利润分辨为5.51亿元、0.62亿元、-5.59亿元跟5.06亿元。只管2023年美年安康的总营收冲破百亿年夜关，而且净利润实现了扭亏为盈，增幅濒临两倍，但不容疏忽的是，其净利润增加是树立在2022年低基数的基本之上，比拟之下，美年安康还不回到2020年时的程度。进入2024年之后，美年安康的事迹开端渐入佳境。2024年前三季度，其总营收为71.41亿元，同比降落1.96%；净利润位2463.25万元，同比降落88.96%。假如依照单季度的事迹来看，美年安康的总营收在第一季度呈现了下滑，第二季度固然是正向增加，但增速无限，而第三季度同比增加3.63%至29.35亿元，可仍旧难以补充前两个季度的倒霉影响。同期，净利润在第一季度跟第二季度均处于盈余状况，第三季度同比增加10.33%至2.4亿元，委曲补齐了前两个季度的盈余。可见，美年安康的事迹增加仍存在较年夜的不断定性，同时红利才能较此前有着显明的降落迹象。美年安康事迹稳定激烈的起因指向了两个方面。 一方面，美年安康的贩卖用度始终居高不下。2020年至2023年，美年安康的贩卖用度分辨为18.99亿元、21.02亿元、20.13亿元跟25.63亿元，浮现出逐渐攀升的态势。2024年前三季度，其贩卖用度为17.18亿元，贩卖用度率到达了24.06%，较2023年的23.5%再度回升了0.56个百分点。因为美年安康的贩卖用度畸高，厚交所还曾特殊对其停止干涉询。显然，美年安康重大依附营销驱动事迹增加，甚至于呈现了贩卖用度增速远高于总营收跟净利润增速的情形，但联合其激烈稳定的事迹来看，美年安康的营销驱动法令仿佛正在生效。另一方面是被重资产形式所连累。依据美年安康此前表露的信息，一家面积为2000至3000平方米的体检核心，初始投资约为2200万元至2600万元，此中彩超、内窥镜、红外线成像等医疗装备洽购本钱约1000万元。 反应在数据上，即美年安康在2024年前三季度的在建工程为1.197亿元，较2023年同期增加70.74%。停止2024年9月30日，美年安康共领有608家体检核心，笼罩天下30多个省（自治区、直辖市），此中控股体检核心312家。假如再加上折旧与摊销、房钱等，未免会招致美年安康的利润空间被年夜年夜紧缩。 02.难明扩大“后遗症”美年安康的开展离不开一起“买买买”。自2015年以55.43亿元作价胜利借壳江苏三友登岸资源市场后，美年安康便走上了保守扩大之路，并很快坐稳了平易近营体检行业的头把交椅。公然信息表现，2016年美年安康以26.97亿元收购慈铭体检72.22%的股权，随后又以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司的响应股权；2018年美年安康以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司的响应股权后，又以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司的响应股权；2019年美年安康以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司响应股权后，再次以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权。2023年，在美年安康新增的27家子公司中，有16家是收购而来，投资金额高达4.23亿元，同比增加37%。为了进一步减速扩大，美年安康还首创了“参转控”扩大形式（先参股10%，待红利后增持至全资控股）。这一扩大形式的利益在于，下降了美年安康的投资危险，节俭了投资扩大本钱，同时盈余的体检核心不会影响美年安康的事迹，只有实现红利的体检核心才会并表。 但硬币的另一面是，在美年安康试图全资控股的进程中，每每会产生溢价收购，招致商誉被进一步推高，而商誉减值危险也成为悬在美年安康头顶上的“达摩克利斯之剑”。2020年至2023年，美年安康的商誉分辨为40.08亿元、40.51亿元、43.5亿元跟45.94亿元，浮现出逐年增加的趋向，2024 年前三季度，其商誉进一步增加至47.79亿元。可见，美年安康仍是没能处理这一困难。商誉减值危险不容疏忽。在一样平常运营中，假如被收购公司未达收益预期，或许市场情况产生较年夜变更，就可能产生商誉减值，并对美年安康的净利润发生严重打击，招致事迹进一步好转。 因为商誉减值危险，不少机构投资者对美年安康损失了信念，由2023年的321家急剧增加至2024年第三季度的17家，持仓比例也从52.26%年夜幅滑落至 38.89%，机构投资者纷纭减持退场，为美年安康的将来开展蒙上了一层暗影。怎样无效化解商誉困难，已成为美年安康亟待处理的困难。03. AI策略艰苦重重2024年，美年安康将“All in 数字化”策略进级为“All in AI”策略，其规划重要缭绕一直推出专精特新产物、应用AI赋能营销、精致化经营停止，旨在经由过程AI赋能重塑安康体检链条。美年安康总裁徐涛提出了在AI偏向上的五个设想：一是研发新科技，连续加年夜对AI技巧研发投入，连续推出专精特新的AI翻新产物；二是连续构建新平台，深入多方配合，满意客户日益多样化的安康需要，包含针对体检全流程的治理，以及与病院、保险公司、安康治理核心等搭档的深度配合等；三是持续实行精致化经营，以“AI+医疗”连续赋能；四是树立新尺度，参加AI技巧的尺度制订，引领行业标准化开展；五是搭建安康治理AI的重生态，推进产物跟效劳形式的翻新。 不外，美年安康的“All in AI”策略还面对侧重重挑衅。起首是研发用度投入缺乏。2024年前三季度，美年安康的研发用度为3749.3万元，同比降落11.9%，不迭营销用度的零头。假如再往前看，美年安康在2024年上半年的研发用度为4798.4万元，2023年为9825.3万元，2022年为1.04亿元，浮现出逐年缩减的态势。图源：巨潮资讯对须要大批技巧翻新的AI医疗范畴而言，美年安康须要将AI技巧与其体检、安康治理等现有营业停止深度整合，而研发用度投入缺乏可能难以支持其深刻研发，并对产物翻新跟效劳进级发生制约。 其次是红利形式尚不清楚，现阶段AI医疗行业内真正能实现范围红利的案例依然非常稀疏，以美年安康旗下“安康小美”为例，其是否摸索出可连续的红利形式，比方付费会员、增值效劳等，还存在较年夜不断定性。在商誉压顶、事迹稳定激烈、重资产形式等多重压力之下，美年安康已深陷窘境与隐忧的泥沼之中。将来美年安康是否冲破重重窘境，还是一个问号。